2017年，中國經(jīng)濟(jì)的供給側(cè)改革將進(jìn)入加速階段，黑色系還會重現(xiàn)去年的“狂飆風(fēng)暴”嗎?今年商品市場“春季行情”的龍頭板塊是什么?國際原油價格反彈將對化工類商品走勢產(chǎn)生哪些微妙影響?
方正中期期貨研究院院長王駿博士接受華爾街見聞獨(dú)家對話，暢談了對2017年中國商品市場走勢的判斷。
王駿指出，今年中國“一帶一路”進(jìn)入實(shí)質(zhì)性實(shí)施階段，美國將啟動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，這均對有色金屬形成宏觀環(huán)境的利多，包括銅、鋅和鎳。
對于原油價格反彈對商品市場的影響，王駿認(rèn)為，原油減產(chǎn)以及供需層面的改善將繼續(xù)推動原油反彈，在此背景下，中國國內(nèi)化工品仍將受到成本端的推動，整體運(yùn)行重心將繼續(xù)上移。
針對農(nóng)產(chǎn)品的行情，王駿的判斷是，一季度雞蛋、玉米出現(xiàn)大漲的可能性都很小，油脂可能保持穩(wěn)中上漲的趨勢，白糖仍將以震蕩走勢為主，重點(diǎn)關(guān)注政策指引。
此外，王駿還指出，2017年鋼鐵需求端將弱于2016年，但是“去產(chǎn)能”將更多沖擊產(chǎn)量，在需求尚未大幅下滑的時間窗口，存在供不應(yīng)求的牛市行情，去產(chǎn)能執(zhí)行力度決定了鋼價的高度，且同時也會催生鐵礦的結(jié)構(gòu)性行情。
以下為對話實(shí)錄：
華爾街見聞：2016年黑色系的上漲一定程度上是資金推動型，2017年商品市場的機(jī)會是否更多來自于基本面因素?(比如從供給轉(zhuǎn)向需求)
王駿：2016年利率下行刺激了房地產(chǎn)，提升了大宗商品配置需求，一定程度上從資金推動了市場的火爆行情。但是市場的火爆主要因素仍然是其供需基本面，資金只是次要因素，我并不認(rèn)同2016年是資金推動市。
對比大宗商品，2016年除了大漲的黑色系，也有下跌的品種，比如玉米、玉米淀粉等。即使大漲的黑色商品當(dāng)中，漲幅也是有明顯區(qū)別的，雙焦?jié)q幅是翻倍的，鋼材漲幅剛過60%，同為鋼材的螺紋與熱軋卷板漲幅也有明顯區(qū)別，資金偏好的螺紋鋼2016年并沒有跑贏熱軋卷板。
2017年的行情有區(qū)別于2016年的基本面，2016年鋼鐵需求同比增加0.9%，而供給則同比增加0.4%，上漲的主要基礎(chǔ)在于需求，下半年的雙焦行情也是基于其下游鋼鐵產(chǎn)量增加，與自身“去產(chǎn)能”的同時也去產(chǎn)量之間的錯配。
我們預(yù)計，2017年鋼鐵需求端將弱于2016年，但是“去產(chǎn)能”將更多沖擊產(chǎn)量，在需求尚未大幅下滑的時間窗，存在供不應(yīng)求的牛市行情，去產(chǎn)能執(zhí)行力度決定了鋼價的高度，且同時也會催生鐵礦的結(jié)構(gòu)性行情。
我們認(rèn)為2017年的主要矛盾點(diǎn)在供給端而非需求端，尋求機(jī)會更多需要從供給端來挖掘。
華爾街見聞：從去年行情看，貿(mào)易商在整個商品市場價格波動中扮演著什么角色?
王駿：貿(mào)易的本質(zhì)是商品的交換，一般表現(xiàn)形態(tài)則是商品的流通，它把價值鏈的上下游、生產(chǎn)者和消費(fèi)者密切的聯(lián)系起來，是整個價值鏈條中重要的一環(huán)。但很久以來，每當(dāng)商品價格發(fā)生變化時，很多機(jī)構(gòu)或分析師更多是從“供給”、“產(chǎn)量”、“庫存”、“需求”等方面進(jìn)行基本面分析，卻很少從作為市場重要主體之一的貿(mào)易商層面去關(guān)注作用于商品的因素。2016年商品表現(xiàn)強(qiáng)勢，大幅反彈，貿(mào)易商在整個商品市場價格波動中扮演著重要的“穩(wěn)定器”的角色。比如：鋼貿(mào)企業(yè)，當(dāng)鋼材價格下跌到一定程度(鋼貿(mào)企業(yè)的心理價格)，鋼貿(mào)企業(yè)則會低價買進(jìn)鋼材，從而會支撐鋼價;反之，當(dāng)鋼材價格上漲到一定程度，鋼貿(mào)企業(yè)則會高價賣出鋼材，從而會抑制鋼價上漲。
華爾街見聞：2017年“一帶一路”將進(jìn)入正式推進(jìn)階段、特朗普上任后將加大基建，這兩大因素會否給有色金屬帶來一波周期性機(jī)遇?
王駿：中國的“一帶一路”進(jìn)入實(shí)質(zhì)性實(shí)施階段，美國將啟動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，這均對有色金屬形成宏觀環(huán)境的利多，包括銅、鋅和鎳。
從有色金屬基本策略來說，一個是逢低做多銅的主力合約，邏輯是從去年四季度開始通縮結(jié)束和礦的減少這兩個邏輯還是有持續(xù)性的。
而且礦的減少，2017和2018年的增量是20萬噸，但是2015和2016年是50-70萬噸的區(qū)間，所以未來礦增量下降是個趨勢性事件。從下游需求來說，空調(diào)補(bǔ)庫存只是經(jīng)歷半年，包括電力電纜有好的表現(xiàn)。反套來說，人民幣貶值會對銅價有支撐作用。
另外，國內(nèi)的庫存處于比較低的水平，國內(nèi)補(bǔ)庫存帶來銅價比較好的動力。
華爾街見聞：部分農(nóng)產(chǎn)品價格跌入歷史谷底后，一季度會否出現(xiàn)一波大反彈?會否成為“春季行情”的龍頭板塊?
王駿：近期國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格處于低位的當(dāng)數(shù)雞蛋、玉米，但一季度出現(xiàn)大漲的可能性都很小。油脂可能保持穩(wěn)中上漲的趨勢。白糖仍將以震蕩走勢為主，重點(diǎn)關(guān)注政策指引。棉花走勢不太樂觀。具體來看：
雞蛋：2017年一季度供應(yīng)預(yù)期將有所收緊，是支撐現(xiàn)價偏強(qiáng)預(yù)期期價走強(qiáng)的主要支撐，目前該形式并未發(fā)生變化，但是在春節(jié)前，雞蛋現(xiàn)價大幅跳水跌破成本位下挫，令雞蛋5月期價遠(yuǎn)超過合理的持有成本，賣方保值優(yōu)勢明顯下，價格走勢或?qū)⒚蓧m，并且在3月份雞蛋開始增加車板交割，5月交割壓力或有增加的情況下，令5月期價形勢不容樂觀，近期關(guān)注現(xiàn)價能否回暖以及高齡雞淘汰進(jìn)程。
玉米：連玉米現(xiàn)已跌至歷史的低位，從供需面來看，目前我國玉米貿(mào)易現(xiàn)已轉(zhuǎn)向清淡，年前進(jìn)一步下跌空間有限。春節(jié)后是傳統(tǒng)的飼料消費(fèi)淡季、東北深加工企業(yè)庫存漸滿以及南方進(jìn)口谷物集中到貨量增加，將利空玉米市場，預(yù)計2月份玉米價格或繼續(xù)維持節(jié)前的低位態(tài)勢，3月份之后，下游企業(yè)庫存消耗殆盡，補(bǔ)貨需求將有提升，玉米價格或有低位反彈的可能，但反彈空間有限，整體來看，1季度不會出現(xiàn)一波大反彈。
油脂：通常，一季度油脂消費(fèi)轉(zhuǎn)淡，節(jié)后初期可能偏淡，但大勢震蕩上行的態(tài)勢不變，總體來說還是繼續(xù)看漲思路。棕櫚油供需緊張繼續(xù)支持油脂市場。
白糖：白糖一季度是產(chǎn)糖旺季，供應(yīng)充裕加上拋儲計劃滿足市場需求毫無問題，糖價恐難出現(xiàn)單邊上漲。三月份商務(wù)部對于進(jìn)口糖的調(diào)查或出結(jié)論，調(diào)查結(jié)果對于糖價可能會有影響。
棉花：一季度受春節(jié)假期影響，棉花需求相對偏淡。而3月份可能又將迎來國家拋儲，供應(yīng)形勢不太利多。
華爾街見聞：原油價格反彈的影響下，化工類商品在今年將呈現(xiàn)什么走勢?
王駿：原油減產(chǎn)以及供需層面的改善將繼續(xù)推動原油反彈，在此背景下，國內(nèi)化工品仍將受到成本端的推動，整體運(yùn)行重心將繼續(xù)上移。
但由于塑料、PP、甲醇、PVC等品種在2016年漲幅較大，長期來看，部分透支成本利好，因此預(yù)計未來漲幅受到一定限制。而瀝青、PTA這兩個品種在2016年上漲幅度相對較小，在2017年會受到資金層面更多的關(guān)注，預(yù)計波動較大，但這兩個品種所在行業(yè)均屬于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，因此整體上行的空間也受到限制。
總的來看，2017年在原油反彈的背景下，國內(nèi)化工品運(yùn)行重心整體向上。
華爾街見聞：今年商品市場總體上的供需錯配會否出現(xiàn)改善?實(shí)際上，除了供需因素外，運(yùn)力問題也是去年商品價格走強(qiáng)的一大因素，該因素會繼續(xù)影響今年市場走勢嗎?
王駿：近幾年，由于煤炭需求和價格連續(xù)幾年低迷，煤炭鐵路運(yùn)力計劃也逐年縮減，部分運(yùn)煤車皮也逐步淘汰。2016年前三季度，全國煤炭鐵路運(yùn)量呈現(xiàn)同比大幅下降的局面。9月下旬，煤炭主產(chǎn)區(qū)公路“治超”新政實(shí)施，高企的公路運(yùn)輸成本迫使部分煤炭運(yùn)輸回歸鐵路運(yùn)力，進(jìn)而導(dǎo)致鐵路車皮緊張。坑口煤炭本就供應(yīng)緊張，而產(chǎn)出的煤炭又不能第一時間運(yùn)送到港口，港口庫存始終低位，又進(jìn)一步推高了煤價。進(jìn)入10月份，隨著煤炭鐵運(yùn)需求的不斷上升，太原、鄭州、呼和浩特、烏魯木齊、西安等五大鐵路局紛紛調(diào)整運(yùn)價，恢復(fù)基準(zhǔn)運(yùn)價率甚至后續(xù)追加調(diào)高運(yùn)價。運(yùn)費(fèi)上漲，進(jìn)一步增加了煤炭的采購成本，為不斷上漲的煤價推波助瀾。
發(fā)改委隨后多次開會協(xié)調(diào)煤炭鐵路運(yùn)力銜接的問題。鐵路總公司也進(jìn)一步加強(qiáng)了指揮調(diào)度，全力組織煤炭運(yùn)輸。10月份，全國煤炭鐵路運(yùn)量1.7億噸，同比已實(shí)現(xiàn)正增長。進(jìn)入11月份，煤炭鐵路運(yùn)量的同比增幅將進(jìn)一步改善，有效緩解港口煤炭庫存較低的局面。
從長期結(jié)構(gòu)看，“十三五”運(yùn)煤鐵路改善最明顯的就是“三西地區(qū)”(甘肅的河西、定西和寧夏的西海固)，特別是蒙西地區(qū)(以呼包鄂為核心和引擎，輻射帶動烏蘭察布、巴彥淖爾、烏海和阿拉善4個盟市)。主要在兩大線路，一是“蒙華(吉)鐵路”，由蒙西出發(fā)經(jīng)由陜北煤炭基地直接南下至長江流域;另外一條是山西中南部鐵路，由山西中南部直達(dá)山東日照港，這條線路雖然在2014年底通車，但受制于景氣因素，運(yùn)力和效益尚未發(fā)揮，隨著2016年運(yùn)力需求回升，2017年有比較大的增長空間。
